當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月13日，美國(guó)前總統(tǒng)、現(xiàn)共和黨總統(tǒng)候選人唐納德?特朗普在賓夕法尼亞州的競(jìng)選集會(huì)上遇刺受傷，這件事無疑會(huì)提升其勝選概率。一旦再次成為美國(guó)總統(tǒng)，特朗普將給美國(guó)和世界的許多方面造成重要影響，包括會(huì)在國(guó)際石油領(lǐng)域再次留下他的痕跡。
2024年上半年國(guó)際原油市場(chǎng)總體比較沉悶，油價(jià)波動(dòng)較小。比如，國(guó)際基準(zhǔn)原油布倫特價(jià)格的漲跌幅超過2%的交易日天數(shù)僅為12天，日均漲跌幅僅為1.04%，兩者均創(chuàng)10年以來的最低水平。如果特朗普在11月的總統(tǒng)大選中獲勝，這種沉悶的市場(chǎng)狀況可能會(huì)被打破。
圖1 2014年至2024年上半年布倫特原油價(jià)格波動(dòng)情況
一、拜登的掙扎
影響國(guó)際石油市場(chǎng)的重要因素既包括供求關(guān)系等基本面因素，也包括政治和金融等非基本面因素。美國(guó)是世界最大石油生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，其政治和金融實(shí)力在全球首屈一指，有影響國(guó)際石油市場(chǎng)的強(qiáng)大實(shí)力。然而，目前美國(guó)在國(guó)際石油領(lǐng)域里的控制力較弱，而這對(duì)油市狀況產(chǎn)生了重要影響。
首先，沙特政府采取了“等等看”的石油政策，而拜登政府無法改變其態(tài)度，這是上半年國(guó)際石油市場(chǎng)缺少波瀾的一個(gè)重要原因。
沙特是世界最大的石油出口國(guó)，對(duì)國(guó)際石油市場(chǎng)具有巨大影響力。過去幾年，沙特多次領(lǐng)導(dǎo)世界部分重要產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)提價(jià)，在國(guó)際石油市場(chǎng)里掀起波瀾。2024年上半年，出于多種考慮，沙特政府改而采取觀望政策，沒有繼續(xù)減產(chǎn)，但也沒有實(shí)質(zhì)性增產(chǎn)。
沙特等石油出口國(guó)的按兵不動(dòng)，對(duì)拜登政府不利。美國(guó)是“車輪上的國(guó)家”，民眾對(duì)汽油價(jià)格十分敏感。自2021年5月起，美國(guó)普通汽油全國(guó)平均價(jià)格始終高于每加侖3美元，較多民眾對(duì)此不滿。2024年11月總統(tǒng)大選將至，而汽油價(jià)格高企，這對(duì)拜登和民主黨的選情不利。
圖2 美國(guó)國(guó)內(nèi)普通汽油平均價(jià)
Source: US Energy Information Administration.
但是，對(duì)此拜登政府卻缺少有效應(yīng)對(duì)手段。
美國(guó)國(guó)內(nèi)汽柴油價(jià)格與國(guó)際原油價(jià)格高度關(guān)聯(lián)。拜登政府要壓低國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格，就必須設(shè)法“迫降”國(guó)際原油價(jià)格，而這免不了需要世界第一大石油出口國(guó)沙特的配合。然而，由于卡舒吉事件的影響等原因，拜登政府與沙特政府的關(guān)系始終冷淡。結(jié)果，從2021年至今，拜登及其高官多次吁請(qǐng)沙特增加原油產(chǎn)量，沙特政府均置之不理。如今大選在即，拜登政府更加急切地希望沙特政府能夠帶頭增產(chǎn)壓價(jià)，但是沙特政府態(tài)度謹(jǐn)慎。對(duì)此，拜登也無可奈何。
其次，迄今拜登政府找不到終結(jié)巴以沖突的辦法，但避免了能源地緣政治最嚴(yán)重情境的發(fā)生，這是上半年油市缺少波動(dòng)的另一個(gè)重要原因。2023年10月7日新一輪巴以沖突爆發(fā)。之后沖突外溢，其表現(xiàn)之一是自11月起也門胡塞武裝為表示對(duì)巴勒斯坦的支持，開始襲擊途經(jīng)紅海及其周邊海域的部分商船。2024年1月，美軍開始打擊胡塞武裝，但是效果不佳，胡塞武裝得以繼續(xù)襲擾紅海及其周邊海域的航運(yùn)。在現(xiàn)階段的中東亂局中，拜登政府既約束不了以色列內(nèi)塔尼亞胡政府，也遏制不住也門胡塞武裝。結(jié)果，巴以沖突及其對(duì)國(guó)際油價(jià)的推漲作用得不到有效控制。
另一方面，伊朗被許多人認(rèn)為是胡塞武裝、哈馬斯、黎巴嫩真主黨等反以力量最重要的后臺(tái)。鑒于此，新一輪巴以沖突爆發(fā)后，以色列和美國(guó)共和黨多次要求拜登政府制裁和打擊伊朗。但是，拜登政府頂住了壓力，沒有改變其相對(duì)溫和的對(duì)伊政策。結(jié)果，伊朗的原油產(chǎn)量和出口量在巴以沖突爆發(fā)后不但沒有減少，反而繼續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)歐佩克數(shù)據(jù)，2020年7月伊朗原油日均產(chǎn)量?jī)H為193萬(wàn)桶，2023年10月升至312萬(wàn)桶，2024年5月更進(jìn)一步升至323萬(wàn)桶。伊朗原油的增產(chǎn)在一定程度上遏制了國(guó)際油價(jià)的大漲。
圖3 2018年1月至2024年5月伊朗原油產(chǎn)量
Source: OPEC.
2024年上半年美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)也在一定程度上抑制了國(guó)際石油市場(chǎng)的波動(dòng)程度。國(guó)際原油價(jià)格以美元定價(jià)，因此美元匯率對(duì)國(guó)際油價(jià)有重要影響。而美元匯率受美聯(lián)儲(chǔ)政策影響較大。在上半年的四次議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)既不加息、也不降息，讓基準(zhǔn)利率維持在5.25%至5.50%不變。受此影響，上半年美元指數(shù)波動(dòng)較小，這也抑制了同期國(guó)際油價(jià)的波動(dòng)率。
二、下半年的變化
2024年下半年，國(guó)際石油市場(chǎng)預(yù)計(jì)將發(fā)生一些重要變化。
首先，沙特的石油產(chǎn)量等政策預(yù)計(jì)將發(fā)生變化，而其方向?qū)⒃诤艽蟪潭壬先Q于11月的美國(guó)總統(tǒng)大選結(jié)果。如果特朗普獲勝，那么之后沙美間的石油政策協(xié)調(diào)預(yù)計(jì)將加強(qiáng)。2017年5月特朗普出訪沙特，成為第一位將沙特作為首訪國(guó)家的美國(guó)總統(tǒng)，這讓沙特王室很高興。特朗普及其女婿庫(kù)什納與薩勒曼王儲(chǔ)等沙特王室成員的私人關(guān)系也較好。如果特朗普再次成為美國(guó)總統(tǒng)，那么之后沙特將大概率與美國(guó)達(dá)成重要交易：美國(guó)將向沙特提供與日本等盟國(guó)相當(dāng)?shù)母邔哟伟踩ＷC，而這是沙特王室多年來孜孜以求的；反過來，作為交換，沙特將努力滿足特朗普政府穩(wěn)定國(guó)際油價(jià)的要求。
如果拜登成功連任，那么沙特政府在塵埃落定后，可能會(huì)從“短期內(nèi)將難以與美國(guó)達(dá)成以石油換安全的交易”這一假定出發(fā)，改變其現(xiàn)階段的觀望政策，并再次做出重要的石油產(chǎn)量決定，以追逐其經(jīng)濟(jì)利益最大化。
其次，如果特朗普當(dāng)選，美國(guó)與伊朗的關(guān)系或?qū)⒊霈F(xiàn)重要變化。這一變化雖然大概率會(huì)與巴以沖突有關(guān)，但又不完全以巴以沖突的延續(xù)為前提。具體來說，在特朗普再次成為美國(guó)總統(tǒng)后，如果目前的巴以沖突還沒有結(jié)束，那么特朗普政府在美國(guó)國(guó)內(nèi)猶太人利益集團(tuán)、南方福音派等力量的影響下，會(huì)在沖突中繼續(xù)支持以色列，其支持力度甚至可能會(huì)加強(qiáng)。但另一方面，與拜登的做法不同，特朗普支持以色列的方式可能會(huì)包括重新加大對(duì)伊朗石油的制裁力度。關(guān)于這一點(diǎn)，特朗普的基本邏輯是如果美國(guó)（及其盟友）嚴(yán)厲制裁伊朗石油出口，那么伊朗的外匯收入會(huì)大幅減少；伊朗缺錢了，就不得不減少對(duì)伊拉克什葉派民兵、敘利亞、黎巴嫩真主黨、哈馬斯、也門胡塞武裝等反以色列力量的支持，從而能讓以色列得到更可靠的安全保護(hù)。如果在特朗普就任時(shí)巴以沖突已經(jīng)結(jié)束，那么他大概率仍然會(huì)加重對(duì)伊朗的石油等方面的制裁。在其第一個(gè)總統(tǒng)任期內(nèi)，特朗普對(duì)伊朗實(shí)施了極限施壓。如果他再次成為美國(guó)總統(tǒng)，出于地緣政治競(jìng)爭(zhēng)、為美國(guó)石油公司掃除競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等目的，特朗普可能會(huì)再次對(duì)伊朗石油生產(chǎn)和出口實(shí)施嚴(yán)厲的制裁措施，設(shè)法讓盡可能多的伊朗石油退出國(guó)際市場(chǎng)。
相反，如果拜登成功連任美國(guó)總統(tǒng)，那么今后四年內(nèi)美國(guó)與伊朗在國(guó)際石油領(lǐng)域的默契預(yù)計(jì)將延續(xù)。
下半年，隨著通貨膨脹情況的好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)大概率會(huì)開啟降息周期。預(yù)計(jì)下半年美聯(lián)儲(chǔ)將僅僅降息1至2次，但2025年會(huì)降息更多。匯率波動(dòng)的影響會(huì)蔓延至石油市場(chǎng)，并助長(zhǎng)國(guó)際油價(jià)波動(dòng)率的上升。
三、下半年油市會(huì)更趨復(fù)雜
綜合各種重要因素，可以預(yù)判下半年石油市場(chǎng)會(huì)變得更加復(fù)雜，其波動(dòng)將加劇，不過波動(dòng)方向具有較大的不確定性，需要加強(qiáng)研究、密切跟蹤。
不確定性的最大來源將是美國(guó)大選。拜登會(huì)成功連任？還是特朗普將東山再起？這會(huì)對(duì)之后的國(guó)際石油市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。而即使是選舉結(jié)果確定后，在一段時(shí)間內(nèi)美國(guó)政治對(duì)國(guó)際油價(jià)的影響仍會(huì)有較大的不確定性。比如，特朗普如果當(dāng)選，他之后大概率要在中東做兩件大事，一個(gè)是加大對(duì)伊朗的石油等方面的制裁，另一個(gè)是以安全換石油、讓沙特增加石油產(chǎn)量。這兩件事，前者推高油價(jià)，后者壓低油價(jià)。如果這兩件事同時(shí)發(fā)生，它們綜合起來會(huì)對(duì)油價(jià)產(chǎn)生什么影響呢？針對(duì)該問題以及其他相似問題，中國(guó)政府、相關(guān)企業(yè)和研究者需要密切關(guān)注，并做深入細(xì)致地研究分析。
王海濱
中化能源股份有限公司正高級(jí)經(jīng)濟(jì)師